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方正证券同花顺聊聊普邦恒升陈文涛:企业强势就是护城河

2020-03-26方正证券同花顺
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方正证券同花顺聊聊普邦恒升陈文涛:企业强势就是护城河

  他认为,强势的企业本身就是拥有护城河的特征,且分析一个公司在产业链里的位置至关重要。下面是聊天记录:

  主要观点:

   1)我最喜欢在产业链上强势的企业,这就是常说的有护城河的公司

   2)投资这个东西就是概率。一个是判断对错,另一个非常重要的是你要赢的时候多赢,输的时候少输。

   3)实际上我在公募做了很多年,发现就是那些你长期看好并能坚定持有股票贡献了大部分收益。其他一些追热点的东西,收益不明显。

   4)中国股市是以趋势为主的市场,股价在某些阶段会偏离其价值,这就是中国市场最重要的特点

   5)价值投资在一个阶段中可能会失效,但时间拉长了又有效了

   6)最终你的性格选择了你的投资方式。

  投资风格

  问:您主要投资领域是集中在大消费(000997.SH)和新兴产业,能说说背后的逻辑么?

  答:这个选择是基于对宏观经济中长期判断而得出的,这就是中国经济增速下降,进入经济结构调整阶段。这个话题前两年还是很热的说法,现在已经说的太多了,已经成为共识了。这个背景下,要寻找到公司业绩持续增长的,而且能看的比较远的投资标的,就需要放弃一些增长前景暗淡的行业,而集中投资一些符合中国经济未来发展方向的,有前景的产业。

  那未来经济结构会调整那些行业会胜出?一个是消费,一个是国家鼓励的新兴行业。这是一个大的战略判断,在具体投资中又需要根据实际情况进行些调整。如去年一些新型产业股票跌的很惨,我们也有反思,认为在弱势中,如果行业前景不能很快体现为业绩增长,股价大幅波动在所难免。所以现在我们主要投资业绩能实实在在快速增长的企业,如大消费中白酒、医药,但医药拿的没有白酒多。这主要是从综合比较来看,白酒更有优势些。按照我们的选股标准,我发现我们所投的行业范围越来越小。比如我们原来还有新兴产业的股票,现在已经很少了,现在有的也就主要在信息技术产业里,包括还有些环保的股票,其他都不碰了。大消费领域也集中到成长性更高的行业上。

  问:您平时是如何选股的,主要是“自上而下”还是“自下而上”?

  答:双向结合。也没有特别偏重哪个方向。我们做投资,首先要从宏观经济发展来分析行业前景如何,如果行业前景上有大问题,就算很好的股票我们也会很小心的。第二,我们再在这里面选好的股票,要着重看它行业地位问题,比如在产业链里是不是处于优势地位,这很重要。在经济一片繁荣的时候这都看不出来,到现在经济回落时差别就完全显露出来。以前繁荣的时候,$五粮液(000858.SZ)$,$贵州茅台(600519.SH)$ 看起来没什么差别的,甚至五粮液比茅台增长的还快。但到面临经营困难时,茅台强大的品牌所带来的优势就表现出来了。另外,我们特别关注一点就是企业在产业链里的地位,比如上游的原料供应商,下面到渠道商,消费者,你是不是处于最强势的。

  例如原来我在公募基金,包括到现在一直持有的 $格力电器(000651.SZ)$。按理说这其实是很奇怪的,家电行业竞争很激烈的,为什么长期持有格力。这实际上反映了我们的选股思路。格力是一个品牌制造商,产品质量很好,这大家都知道。在产业链中,对上游零件供应商强势,反映在什么地方,就是说你先把零件给我,是没钱给你的,过几个月我再给你钱。等于我占了你的款。往下游看,格力电器是有自己的渠道商,不是像其它家电企业要靠苏宁国美。对经销商,是要先付款,后提货的。这实际上就反应了他的强势地位。我们对比过格力和其它家电企业的报表,格力的现金流情况有明显的优势,存货也很正常,这今年困难的经营状况下就更加明显了。

加仓一般是经过金字塔式加码的手腕,实则也得以理解为分仓操作,且仓位上也是有考究的,比如说在底部海域买进底仓80手,等行情确认了,再加仓一笔资金60手,随着拉升,突破紧要压力位,再加仓一笔资金40手,加仓的仓位永世比前一笔买进的少,低位的仓位永世大于上位的仓位,这么得以保证成本总是低于商场平均价,高风险降低,安好度较高。

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