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第一创业证券下载强调投资思考:《聪明的投资者》的后记想告诉投资者什么呢?

2020-03-26第一创业证券下载
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第一创业证券下载强调投资思考:《聪明的投资者》的后记想告诉投资者什么呢?

  诚如价值投资者们所知道的,格雷厄姆的投资被后人一直称为“拣烟蒂”策略。他和他的合伙人,一生中花了大量的时间,打理他们的证券投资组合,他们的组合总是能够做到很好的分散化,其中包括100多种不同的证券,通过这种方法(低估时买进,在上涨到他们认为不再有吸引力时就卖掉),他们做得相当成功,替他人管理的几百万美元的资产年均回报率20%。

  然而就是在本书出版的第一年,即1949年,他和另外一个合伙人投资了71.25万美元资金,相当于他们资金的25%,收购了一家成长型企业一半的权益。虽然,格雷厄姆在后记中没有点出公司的名字,但是后来人是知道的,这就是政府雇员保险公司,他担任这家公司的董事多年,由于命运的巧合,他的最优秀的学生巴菲特于1976年对该公司下了巨�投资,当时这家保险公司已经陷入了破产的边缘,后来的事实证明,这也成了巴菲特做得最好的一笔投资之一。

  格雷厄姆在后记中说道:

  “事实上,公司的极大成功使得其股价上涨到了最初购买时的200多倍。这种上涨幅度大大超过了利润的实际增长,而且几乎从一开始,行市似乎就是显得过高――按两个合伙人自己的标准来看。但是,由于他们认为这个公司从事的是某种程度上离不开的业务,因此尽管价格暴涨,他们仍然持有公司大量的股份。他们基金的许多参与者都采用了同样的做法,而且通过持有该公司及其后来所设分支机构的股票,这些人都成了百万富翁。”

  据第4版的注疏者贾森-兹威格注:一位投资者如果1948年年初拥有格雷厄姆―纽曼公司的100股(价值11413美元)的话,那么到1972年,当他继续持有政府雇员保险公司分配的股票时,其价值将达到166万美元(24年上涨145.45倍,本作者注)。

  “出人意料的是,仅从这一笔投资决策中获取的利润,就大大超过了20年内在合伙专业领域广泛开展各种业务(通过大量调查、无止境的思考和无数次决策)所获得的其他所有利润。”本后记说道。

  请注意以上关键词:1、投入了25%的资金。这在讲究分散化投资的格雷厄姆来讲,已经是相当大的“重注”了。2、收购了这个企业的一半权益,即这家企业真正的是他自家企业了。3、恒时高估。从他们的标准来看,几乎从一开始,行市就显得过高,但是考虑到是“离不开的业务”,就是后来价格暴涨他们也没有卖掉(至于走到快要破产的境,那是在后来的1976年的事情了)。我推想,其间还有一条重要的原因:即这家企业是他们自家了的。否则,如果换成别的证券,或许他们早就因为高估而卖掉了。

  格雷厄姆在这篇后记之中究竟想告诉投资者的是什么呢?

  且听一听他怎么说:

  “这个故事对聪明的投资者有什么教育意义吗?一个明显的意义在于,华尔街存在着各种不同的赚钱方和投资方法。另一个不太明显的意义是,一次幸运的机会,或者说一次极其英明的决策(我们能将这两者区分开吗?)所获得的结果,有可能超过一个熟悉业务的人一辈子的努力。”

  借着格雷厄姆的这段话,我作如下延伸思考:

  1、赚钱的方法有多种。单单就价值投资的门派,即“格雷厄姆-多德超市”(巴菲特语)里的人们来讲,就有不同的投资风格,如有严格秉承格雷厄姆的“拣烟蒂”策略的投资大师,也有后来开创成长股投资的费雪大师,而集大成者当然非巴菲特莫属。今天,我们是站在这些巨人的肩膀上,我们自可结合中国资本市场的国情,根据自己的投资偏爱作不同的选择,甚至可以在自己的不同组合中因“股”施策,作不同的取舍。有一点是应该注意的,即由于每个人的知识背景、行业背景是不同的,性情方面的修养更是千差万别,所谓世界上没有一片相同的树叶,无论是作什么样的选择,均是每个人不同智力活动下的水到渠成的结果。这一点根本无需进行讨论。有意思的是,我们常见有的国人,对格雷厄姆-多德“超市里的人们作出一些非议,甚至是嘲笑,即使同处于这个”超市“里的人们,有时也互相攻讦,实际上这是很无聊的事情,甚至是更加显出自己的浅薄、无知与不自量力。

股价连续走低之后,因大趋向平衡定,因而庄家不会去急速的拉升,而是在一个恒定的区间来回的震荡吸筹,等反复几次之后,盘中的短线客就会弹性的抵达箱内顶部出局,而庄家就会借机吸筹冲破箱内,肇始真的拉升,自然如其庄家的筹没有吃够,就会借机再用小量的筹打压一下股价,然后等建仓完毕之后肇始拉升。通人情况下,震荡的时刻越长,后市拉升到高就越大,也即咱讲的横有多长,竖有多高。

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